소비, 저점 지나 완만한 회복 국면 진입
호황 결실 고소득층 집중…‘부의효과’ 약화
경기 좋아도 가계는 소비보다 저축·상환
 

최근 코스피가 연일 고공행진을 이어가며 자산 가격이 상승하고 있지만, 소비 증가로 이어지는 ‘부의 효과(Wealth effect)’는 과거보다 약한 것으로 나타났다.

 

27일 한국은행은 ‘과거 회복기에 비추어 본 현 소비국면 판단과 향후 전망’ 보고서를 통해 2000년대 이후 민간소비 회복기를 ‘위기 후 급반등형’과 ‘점진적 개선형’ 두 가지로 구분했다.

 

급반등형은 글로벌 금융위기 직후(2009~2011년)나 코로나19 팬데믹 이후(2021~2022년)처럼 외생적 충격으로 위축된 수요가 소비진작책과 맞물려 단기간에 강하게 살아난 시기로, 회복 폭이 크지만 지속기간이 평균 7분기에 불과했다.

 

반면 점진적 개선형은 2004~2008년, 2017~2019년 때처럼 거시경제 여건 개선을 바탕으로 소비가 서서히 되살아난 시기로, 속도는 느려도 평균 12분기에 걸친 회복세를 보였다.

 

 

한은은 “(2000년대 이후 다섯차례의 민간 소비 회복기와 비교해) 현재 우리나라 경제가 구조적 취약성에 더 크게 노출됐다”며 “소득·자산가격 등 거시여건 개선이 소비 확대로 이어지는 파급 효과가 이전보다 줄어든 것 같다”고 진단했다.

 

이러한 데에는 먼저 산업간 불균형 때문에 수출 확대가 가계 소득과 소비 증가로 연결되는 경로가 약해진 점을 꼽았다. 반도체 등 IT(정보기술) 부문의 자본 집약도와 생산과정의 수입 의존도가 높아 전·후방 연관효과가 작고, 전체 취업자에서 차지하는 비중도 크지 않기 때문이다.

 

따라서 반도체 중심의 성장 혜택은 산업 구조상 대기업·고소득층에 집중될 가능성이 크다.

 

소득 5분위(상위 20%) 고소득층의 한계소비성향(MPC·새로 늘어난 가처분소득 중 소비되는 금액의 비율)은 약 12%로, 전체 평균(18%)의 약 3분의 2분에 그쳤다. 그만큼 최근 수출 호조의 소비파급 효과가 제한적이라는 의미다.

 

또 자산가격 상승이 소비 확대로 이어지는 길도 좁아졌다. 우리나라 가계의 자산 가운데 비중이 가장 큰 부동산의 경우 자산가치 상승은 부채 확대를 동반한다. 결국 원리금 상환부담이 부의효과 걸림돌로 작용할 수 있다.

 

 

지난해 하반기 이후 불장인 주식의 자산효과도 생각만큼 크지 않을 수 있다는 게 한은의 분석이다.

 

주식·채권·펀드자산(주식 75%·채권 10% 등 가정)의 한계소비성향은 과거 평균 약 1% 수준으로, 지난해 10월 이후 시가총액 증가분과 개인투자자 보유 비중 등에 이를 적용하면 이론상 올해 민간소비 제고 효과가 산술적으로 0.5%포인트에 이를 수 있다.

 

하지만 최근 증시는 반도체 기업의 실적 기대 조정에 따라 변동성이 커 평가 이익이 영구적 가처분소득 증가로 인식되기 어렵다.

 

더욱이 주가 상승 영향이 고소득층에 몰려있다는 특징도 있다. 고소득층의 주식·채권·펀드 자산 한계소비성향 역시 0.8%로 전체 평균을 밑돌고 있다.
 

-생략

 

https://n.news.naver.com/mnews/article/009/0005642901