해당 계산은 현재 주가를 기준으로 기업 가치를 역산했고(리버스 DCF) 데이터는 외부에서 얻을 수 있는 데이터를 이용했고, 전망치는 국내 기관 전망치를 참고함. 따라서 정확하지 않을 수 있음
이 계산은 기본적으로 현재 하이닉스의 영업이익률은 경쟁우위 기간동안 한시적으로 받을 수 있는 수치이며, 장기적으로는 내려갈 것이라 전제함
1. 현재 주가: 155.2만원(시가총액 1,104조)
2. 기업가치(EV) = 시가총액 - 순현금(35조) = 1,069조
3. 2026E 매출 : 약 325조
4. 2026E 영업이익률: 70%(영업이익: 227.5조)
5. 세후영업이익: 177.4조
6. 2026E 캐팩스 투자: 35조(가이던스 기준)
따라서 경쟁우위 기간(CAP)에 하이닉스가 1년동안 누릴 수 있는 잉여현금흐름은 대략 167.4조가 됨
이렇게 구한 기업가치와 CAP기간의 잉여현금흐름을 알게되면
CAP 기간이 얼마나 지속될지, 장기 영업이익률(정상화 OPM)이 어느정도가 될지, 매출이 얼마나 증가할지 예상치를 집어넣어서 시나리오에 따른 적정주가를 계산할 수 있음
계산식은 타이핑하기 귀찮으니 여차저차 생략하고 3가지 시나리오를 만들어서 변수를 설정해보면
1. 경쟁악화로 인한 피크아웃 시나리오
CAP기간: 2년
CAP기간 동안 영업이익률: 55%
매출성장률: -5%
장기 영업이익률: 15%
하이닉스 캐팩스 투자 규모: 50조
변수를 이렇게 넣고 계산하면 하이닉스의 적정 주가는 68만원 ~ 94만원이 됨(금리와 LTA에 따른 최소값~최대값)
2. 현재 대다수가 공유하는 AI 사이클 시나리오
CAP기간: 4년
CAP기간 동안 영업이익률: 70%
매출성장률: 8%
장기 영업이익률: 25%
하이닉스 캐팩스 투자 규모: 35조
변수를 이렇게 넣고 계산하면 하이닉스의 적정 주가는 182만원 ~ 268만원이 됨(금리와 LTA에 따른 최소값~최대값)
2. 다수 월가 애널리스트들이 주장하는 낙관적인 뷰
CAP기간: 8년
CAP기간 동안 영업이익률: 72%
매출성장률: 15%
장기 영업이익률: 35%
하이닉스 캐팩스 투자 규모: 35조
변수를 이렇게 넣고 계산하면 하이닉스의 적정 주가는 440만원 ~ 825만원이 됨(금리와 LTA에 따른 최소값~최대값)
시나리오별로 범위가 너무 크긴한데 자본비용이 살짝 바뀔때마다 값이 크게 날뛰어서 어쩔 수 없음
