https://x.com/SemiconductorsX/status/2081941127373218080

 

 

모건스탠리는 메모리 반도체 종목에 대해 여전히 강력한 낙관론을 유지하고 있습니다.

 

동사는 공급 부족에 대한 장기적인 우려가 그 어느 때보다 크다고 진단합니다. 공급 제약은 2027년과 2028년에 더욱 심화될 것으로 예상됩니다.

 

폭증하는 AI 수요를 충족하기에는 메모리 공급이 턱없이 부족하며, 이러한 불균형은 단기간 내에 해소될 기미가 보이지 않습니다.

 

데이터센터 구매 담당자들과의 논의 결과, 설비투자(Capex) 둔화나 사양 하향(de-speccing)에 대한 이야기가 있음에도 불구하고 공급 부족 현상은 완화되지 않고 있음이 확인되었습니다.

 

메모리 가격은 이미 2분기 대비 3분기에 동일 조건(like-for-like) 기준으로 최소 25% 상승했습니다. 이는 모건스탠리의 자체 추정치 및 외부 기관의 전망치를 크게 상회하는 수준입니다.

 

동사는 마이크론(Micron)을 주목하며 목표 주가로 1,200달러를 제시했는데, 이는 약 30%의 상승 여력을 의미합니다. 이 목표 주가는 사이클 전반에 걸친 평균 이익(through-cycle earnings)인 40달러에 30배의 멀티플을 적용하여 산출되었습니다.

 

그 외 주요 종목으로는 SK하이닉스와 샌디스크(SanDisk)와 같은 낸드(NAND) 전문 기업들이 꼽힙니다.

 

고대역폭 메모리(HBM)와 첨단 D램은 AI 학습 및 추론 클러스터 구축에 있어 여전히 핵심적인 병목 구간으로 남아 있습니다.

 

하이퍼스케일러들이 공격적인 인프라 구축을 지속함에 따라, 메모리 공급업체들은 가격 결정력 유지와 물량 증가의 혜택을 누릴 것으로 보입니다.

 

AI 연산 수요와 가용 메모리 용량 간의 구조적 불일치가 향후 수년간 이어질 시장 사이클의 성격을 규정할 것으로 전망됩니다.