1. (미국/유럽) 🌋 금리 공포의 과장과 채권 시장의 반전 (MS)

시장은 인플레이션 위험에 과도하게 쏠려 있으나, 조만간 '성장 둔화'로 시각이 이동하며 채권 시장의 반전이 일어날 것으로 예상됩니다.

• 🇺🇸 미국 금리 시장의 착시: 이란 분쟁 후 최저 기준금리 예상치가 급등한 것은 경제의 근본적 변화가 아니라, 시장 변동성에 쫓긴 투자자들의 '강제적 포지션 청산' 때문입니다. 연준은 유가상승발 물가 불안보다 고용 지표 둔화를 더 중요하게 봅니다.

• 🇪🇺 유럽 채권의 기회: 단기 금리가 안정세를 보이고 있어 단기 금리 하락(채권 가격 상승)에 베팅하는 전략이 유효합니다. 또한, 향후 공급 물량 부담이 있는 스페인 국채 5년물을 매도하고 독일 국채를 매수하는 전략을 추천합니다.

• 🏦 은행 규제 완화 훈풍: 바젤 III 규제 완화로 대형 은행들의 단기 자금 조달 부담이 줄었습니다. 이는 시장 유동성 공급 능력을 키워 2년물 스왑 스프레드 확장에 긍정적인 영향을 미칩니다.

2. (글로벌) 🛡️ 사모신용(Private Credit) 불안, 시스템 위기는 아니다 (MS)

프라이빗 크레딧 시장에 대한 불안감이 고조되고 있으나, 이는 개별 기업의 신용 위험일 뿐 금융 시스템 전체의 위기로 번질 가능성은 매우 낮습니다.

• 📊 레버리지의 이동일 뿐, 팽창은 아님: 경제 전체(GDP) 대비 기업 부채 비율은 오히려 감소 추세입니다. 빚의 총량이 팽창한 것이 아니라, 규제를 받은 은행의 빈자리를 BDC나 사모신용 펀드가 채우는 구조적 변화가 일어났을 뿐입니다.

• 🏦 은행권 전염 차단: 펀드들은 보수적인 레버리지 비율을 유지 중이며, 돈을 빌려주는 은행 역시 선순위 권리와 우량 담보 등 강력한 보호 장치(Back leverage)를 통해 위험을 철저히 방어하고 있습니다.

• 🛑 환매 중단은 붕괴가 아닌 '안전장치': 최근 불거진 펀드 환매 제한(Gating)은 펀드가 망가졌다는 증거가 아닙니다. 비유동성 자산의 '헐값 매각'을 막아 연쇄적인 가격 폭락으로부터 시장을 보호하는 정상적인 기능입니다.

3. (글로벌/대만) 🛢️ 중동발 에너지 충격의 한계와 대만의 딜레마 (GS)

이란 전쟁으로 인한 전방위적인 공급망 대란 우려는 과장되었으나, 에너지 구조가 취약한 대만 경제는 예의주시가 필요합니다.

• 🚢 제2의 공급망 대란은 없다: 걸프 지역의 비에너지 부문 무역 비중은 전 세계 1%에 불과합니다. 화학·금속 등 일부 원자재의 공급 병목현상이나 제한적인 물류 대란이 전체 인플레이션에 미치는 영향은 극히 미미합니다.

• 🇹🇼 대만의 에너지 취약성 노출: 대만은 전력 생산의 절반을 가스(LNG)에 의존하고 수입의 약 37%가 중동을 거치는데, LNG 재고가 단 11일 치에 불과해 중동발 에너지 충격에 가장 취약한 아시아 국가입니다.

• ⚡ 블랙아웃보다는 '전력 비용 상승': 당장 가스를 못 구하는 정전 사태보다는, 스팟(현물) 시장에서 비싸게 가스를 사오며 발생하는 '전력 생산 단가 급등'이 진짜 문제입니다. 이에 따라 대만 기업들의 올해 이익 성장률 전망치도 소폭 하향(30%→29%) 조정되었습니다.

4. (중국) 🇨🇳 유가 충격 속 확인된 긍정적 시그널과 H주 반등 기대 (GS)

에너지 충격으로 경제 성장률 전망이 소폭 낮아졌으나, 중국 경제 내부에서는 유동성 공급과 물가 반등 등 흥미로운 변화가 진행 중입니다.

• 📈 유가 상승과 생산자 물가의 귀환: 유가 급등을 반영해 올해 중국 GDP 성장률 전망은 소폭 하향(4.7%)되었으나, 무려 40개월 넘게 하락하던 생산자물가지수(PPI)가 3~4월 중 플러스로 전환되며 기업의 수익성 개선 환경이 조성될 것으로 보입니다.

• 💰 견조한 수출과 정부의 돈 풀기: 1~2월 수출 급등(22%)은 춘절 착시를 감안해도 실제 10% 수준의 탄탄한 성장세를 보여줍니다. 가계 대출은 부진하지만 기업 대출이 늘고 정부가 적극적으로 재정 지출(재정 예금 감소)을 늘리며 경기를 부양하고 있습니다.

• 🇭🇰 H주의 초과 수익 기대: 외국인은 여전히 보수적이지만, 중국 본토 자금의 홍콩 증시(남향 자금) 유입이 거셉니다. 정부의 민영기업 규제 완화 기조와 맞물려 향후 3개월간 A주 대비 홍콩 H주의 초과 수익이 예상됩니다.