반도체: Breaking the rules
[대신증권 반도체/류형근]

안녕하세요 대신증권 류형근입니다.

금일 장중, 삼성전자가 20만원, SK하이닉스가 100만원을 달성했습니다.

저희의 의견은 여전히 동일합니다. 더 높은 곳으로의 도약을 전망합니다.

- 목표주가: 삼성전자 27만원, SK하이닉스 145만원

- 2026년 영업이익 전망: 삼성전자 201조원, SK하이닉스 174조원

초호황을 전망하는 배경, 산업 구조의 변화 가능성에 대한 이야기 등을 담았습니다.

투자 판단에 도움이 되셨으면 좋겠습니다.

■ Super Cycle, 그 이상의 호황

- 서버 중심의 수요 폭증과 공급의 제한적 성장 속, 메모리반도체 수요-공급 괴리율은 역사상 최대 격차로 확대.

- 설비투자와 완제품 생산 간의 시차를 감안 시, 유의미한 공급 증가는 2027년 상반기까지는 나타나기 어려우며, AI 패권 장악을 위한 경쟁적 투자 기조는 지속.

- 2026년 가격 전망 상향 분 (DRAM y-y +123%, NAND y-y +92%)을 반영하여 한국 메모리반도체의 합산 2026년 영업이익 전망치를 303조원에서 366조원으로 상향.

■ Breaking the rules: 가보지 않은 길, 그 끝에 마주할 변화

- 기존 분기 단위 시가 협상 구조를 넘어 LTA (장기 계약), 선수금, 예치금 등을 활용한 구조 혁신을 기대.

- LTA의 실효성에 대한 의문이 시장에 남아있을 것. 과거의 실패를 교훈 삼아 법적 구속력을 강화 중. 다양한 옵션을 포함한 계약 체결을 시도할 것.

- 선수금/예치금에 기반한 선수주 후증설/후공급 구조로의 변화 기회도 상존.

- 판매 구조의 변화가 현실화될 경우, 주가의 상승 탄력성은 당사 목표주가 이상으로 확대될 수 있음을 상기할 필요.

반도체업종 리포트 58페이지짜리 올라옴ㅇㅇ