Expect 2026E OP of W155tr; Raise TP to W200k
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📈 2026년 메모리 반도체 슈퍼사이클 전망
* 씨티 리서치는 2026년 커머디티(Commodity) 메모리 시장에서 심각한 공급 부족(Severe supply shortage)이 발생할 것으로 예상함.
* 주요 원인은 AI 에이전트(AI agents) 사용 증가에 따른 구조적인 데이터 성장과 AI 학습 및 추론을 위한 AI CPU 메모리 수요의 급격한 증가임.
* 이에 따라 씨티 리서치는 2026년 서버 메모리 가격 상승세가 당초 예상보다 훨씬 가파를 것으로 내다봄.
💰 ASP 및 실적 전망치 대폭 상향
* DRAM 전망: 2026년 DRAM 혼합 ASP 성장률 전망치를 기존 전년 대비 +53%에서 +88%로 대폭 상향 조정함.
* 서버 DRAM 특수: 최근 AI 수요 증가를 반영하여 2026년 서버 DRAM ASP 성장률 전망치를 기존 +91%에서 +144%로 대폭 수정함.
* 주력 제품 가격: 주류 제품인 64GB DDR5 RDIMM 가격이 2025년 4분기 450달러에서 2026년 1분기 620달러(+38% QoQ)로 급등할 것으로 예상함.
* NAND 전망: 2026년 NAND 혼합 ASP 성장률 또한 기존 +44%에서 +74%로 상향 조정했으며, SSD ASP 성장률도 +87%로 대폭 올림.
* 영업이익 전망: 우호적인 가격 환경에 힘입어 삼성전자의 2026년 영업이익(OP) 전망치를 기존 115조 원에서 155조 원으로 상향함. 이는 전년 대비 약 253% 급증하는 수치임.
🎯 목표주가 상향 및 투자의견
* 새로운 DRAM/NAND ASP 전망치를 반영하여 2026년 및 2027년 영업이익 추정치를 각각 35%씩 상향함.
* 이에 따라 목표주가(Target Price)를 기존 170,000원에서 200,000원으로 상향 조정하고 투자의견 Buy(매수)를 유지함.
* 보고서 기준일 주가(119,900원) 대비 약 66.8%의 상승 여력과 1.2%의 배당 수익을 포함해 총 68%의 기대 수익률을 제시함.
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🔄 기존 관점 대비 변경 사항 요약
* 목표주가: 170,000원 ➔ 200,000원 (상향)
* 2026년 영업이익 전망: 115조 원 ➔ 155조 원 (35% 상향)
* 2026년 DRAM ASP 성장률 (YoY): +53% ➔ +88%
* 2026년 NAND ASP 성장률 (YoY): +44% ➔ +74%
* 2026년 서버 DRAM ASP 성장률 (YoY): +91% ➔ +144%
* 핵심 변경 사유: AI 에이전트 확산 및 AI CPU 수요 증가에 따른 데이터 생성 폭증과 그로 인한 서버 메모리 공급 부족 현상의 심화 반영.
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📊 연도별 주요 실적 및 밸류에이션 전망
* 2024A (실적): 순이익은 약 33.6조 원을 기록했으며, PER 24.2배, PBR 2.1배, ROE 9.0%로 마감됨.
* 2025E (추정): 순이익은 약 39.8조 원으로 예상되며, 밸류에이션은 PER 20.5배, PBR 1.9배, ROE 9.8% 수준임.
* 2026E (전망): 순이익이 112.2조 원으로 실적이 퀀텀 점프할 것으로 전망되며, EPS 성장률은 182.2%에 달함. 이에 따라 PER은 7.3배, PBR 1.5배로 낮아지고 ROE는 23.7%까지 급상승할 것으로 추정됨.
* 2027E (전망): 순이익은 약 120.9조 원으로 지속 성장이 예상되며, PER 6.7배, PBR 1.3배, ROE 20.8%를 기록할 것으로 보임.
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[Citi Research] SK Hynix (000660.KS) 분석 리포트 요약
Model Update: Raise TP to W900k; Reiterate Buy
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📈 2026년 메모리 반도체 시장 강세 전망
* 씨티 리서치는 새로운 DRAM 및 NAND 평균판매단가(ASP) 전망치를 반영하여 SK하이닉스의 수익 추정 모델을 업데이트함.
* AI 에이전트의 사용 확대와 AI CPU 메모리 수요 증가로 인해 메모리 수요가 매우 높은 수준을 유지할 것으로 예상함.
* 이에 따라 2026년 DRAM 및 NAND의 ASP 성장률이 기존 전망치(+53%/+44%)보다 훨씬 가파른 전년 대비 +88%에 달할 것으로 내다봄.
💰 실적 추정치 및 목표주가 상향
* 메모리 가격 상승 전망을 반영하여 2026년과 2027년의 순이익 추정치를 기존 대비 각각 +19.7%, +19.8% 상향 조정함.
* 목표주가(Target Price)를 기존 830,000원에서 900,000원으로 약 8% 상향하고 투자의견 Buy(매수)를 유지함.
* 새로운 목표주가는 2026년 예상 BPS에 목표 P/B 3.3배를 적용하여 산출함. 이는 과거 구조적 수요 성장기(2006-07년, 2011-12년)의 최고 P/B 평균에 20% 할증을 부여한 수치임.
⚠️ 리스크 요인 및 시나리오 분석
* 하방 리스크: DRAM 수요 침체, 예상보다 약한 NAND 수요, 글로벌 소비 둔화 등이 목표주가 달성을 저해할 수 있음.
* 강세 시나리오 (Bull Case): 2026년 DRAM/NAND ASP가 각각 71%, 98% 상승한다고 가정할 경우, 주가는 1,000,000원까지 상승 가능함.
* 약세 시나리오 (Bear Case): 업황 악화 시 주가가 480,000원까지 하락할 가능성도 열어둠.
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🔄 기존 관점 대비 변경 사항 요약
* 목표주가: 830,000원 ➔ 900,000원 (상향)
* 순이익 전망: 2026년/2027년 전망치 각각 약 20% 상향
* 메모리 ASP 성장률: +53%/+44% ➔ +88% (DRAM/NAND 통합 기준 대폭 상향)
* 변경 사유: AI 에이전트 및 커스텀 칩 등 새로운 AI 수요가 메모리 시장의 구조적 성장을 견인할 것이라는 판단.
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📊 연도별 주요 실적 및 밸류에이션 전망
* 2024A (실적): 매출액 66.2조 원, 영업이익 23.5조 원, 순이익 19.8조 원 기록 (PER 23.9배, PBR 6.5배).
* 2025E (추정): 매출액 95.4조 원, 영업이익 44.4조 원, 순이익 39.8조 원으로 대폭 성장 예상 (PER 11.9배, PBR 4.2배).
* 2026E (전망): 매출액 176.7조 원, 영업이익 113.1조 원, 순이익 86.3조 원으로 실적 폭발 전망. 밸류에이션은 PER 5.5배, PBR 2.4배로 매력이 매우 높아짐.
* 2027E (전망): 영업이익 129.9조 원, 순이익 97.5조 원으로 성장세 지속 추정 (PER 4.9배, PBR 1.6배).
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