국민연금 리밸런싱 시작…시장 충격은 분산 가능성

반도체 차익실현·외국인 이탈·빚투 청산 동시 진행

금리·유가 변수까지…7월 증시 '변동성 장세' 불가피

국민연금의 국내 주식 리밸런싱이 7월 1일부터 재개되면서 국내 증시가 또 한 번 중대 변곡점을 맞고 있다. 시장에서는 최대 50조원 안팎의 매도 가능성이 거론되지만, 전문가들은 실제 시장을 흔드는 요인은 국민연금보다 외국인 수급과 반도체 차익실현, 레버리지 청산, 미국 금리 변수가 복합적으로 작용하는 점이라고 분석한다.

최근 코스피가 사상 최고 수준의 변동성을 기록한 것도 이 같은 불안 심리를 반영한다.

◆ 50조원 매도?…"한꺼번에 쏟아질 가능성은 낮다"

국민연금은 올해 상반기 유예했던 국내 주식 리밸런싱을 7월부터 다시 시작한다.

현재 국내 주식 비중이 목표치를 크게 웃돌면서 일정 수준의 매도는 불가피하다. 증권업계에서는 코스피 8400선 기준 약 50조원 안팎의 조정 물량이 발생할 수 있다고 추정한다.

다만 시장에서는 '50조원 매물 폭탄'이라는 표현은 다소 과장됐다는 평가도 적지 않다.

국민연금은 하루에 대규모 물량을 시장에 내놓기보다 여러 거래일에 걸쳐 분산 매매하는 방식으로 충격을 최소화할 가능성이 높다. 실제 과거 리밸런싱 역시 장기간에 걸쳐 진행돼 시장 충격은 제한적이었다.

◆ 반도체 독주 피로감…"주도주 교체 시작되나"

올해 국내 증시는 사실상 반도체가 이끌었다.

삼성전자와 SK하이닉스를 중심으로 AI 투자 확대 기대가 이어지면서 반도체 업종은 연초 대비 3배 이상 급등했다.

문제는 가격 부담이다.

주가가 단기간 급등한 만큼 기관과 외국인의 차익실현 욕구도 커지고 있다. 실제 국내 증시는 과거에도 조선, 철강, 화학, 자동차, 바이오, 2차전지 등으로 주도 업종이 빠르게 교체되는 특징을 보여왔다.

시장에서는 AI 인프라 확대의 수혜가 반도체에서 전력·데이터센터·전선·원전·로봇 등으로 확산될 가능성도 주목하고 있다.

◆ 외국인 매도·빚투 청산…"수급이 최대 변수"

최근 투자심리를 가장 위축시키는 요인은 외국인 매도세다.

정부가 대규모 AI·반도체 투자 계획을 발표했음에도 외국인은 대규모 순매도를 이어가며 시장 불안을 키웠다.

여기에 신용융자를 활용한 개인 투자자들의 반대매매도 빠르게 늘고 있다.

최근 일주일간 반대매매 규모는 전주보다 4배 이상 증가했고 미수금과 신용잔고도 감소세로 돌아섰다.

레버리지 투자 청산은 다시 주가 하락을 부르는 악순환으로 이어질 가능성이 있어 단기 변동성을 키우는 요인으로 꼽힌다.

◆ 미 금리·유가도 복병…"7월은 변동성 장세"

대외 변수도 만만치 않다.

월가에서는 미국 연방준비제도가 올해 금리를 내리지 않을 가능성에 무게를 두고 있다. 일부 투자은행은 오히려 추가 인상 가능성까지 제기한다.

중동 정세 역시 완전히 해소되지 않았다. 국제유가가 다시 배럴당 70달러를 웃돌면서 인플레이션 우려도 살아나는 모습이다.

미국 금리 부담과 유가 상승은 달러 강세와 외국인 자금 이탈을 자극할 수 있어 국내 증시에는 부담 요인으로 작용할 가능성이 크다.

증권업계 관계자는 "7월 증시는 국민연금 리밸런싱보다 외국인 수급과 미국 금리, 반도체 차익실현 여부가 더 중요한 변수"라며 "단기 변동성은 불가피하지만 실적이 뒷받침되는 업종 중심으로는 매수 기회가 될 수도 있다"고 말했다.

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