시장의 관심은 한화 3세인 김동선 한화갤러리아 부사장이 2년 만에 되파는 브랜드 사업에 얼마를 받을 수 있을 지에 쏠리고 있다. 아직 국내에 정착한 브랜드가 아닌 데다, 추가 출점권 및 일본 진출 사업권 등이 해외 본사와 구두협의 단계라 불안정한 측면이 많다는 평가다.
21일 투자은행(IB) 업계에 따르면 파이브가이즈는 국내 진출 2년차인 지난해 매출 465억원, 상각전영업이익(EBITDA) 73억원을 기록했다. 한화 측은 지난해와 동일한 EBITDA 15.7% 수준을 적용해 올해 예상 실적이 매출 700억원, EBITDA 110억원 수준으로 증가할 것으로 추정해 매각 협상 테이블에 올려둔 상태다.
수익성 측면에서 보면 파이브가이즈는 고정비 부담이 크지만, EBITDA 마진이 15% 중반대라는 점에서 양호한 편이다. 지난해 기준 465억원의 매출에서 재료비, 인건비, 본사 로열티 등 비용으로 약 392억원을 사용해 73억원의 EBITDA를 기록했다. 올해는 매출 증가에 따라 수익성도 동반 상승할 것으로 전망된다.
파이브가이즈와 같은 외식 프랜차이즈, 특히 퀵 서비스 레스토랑(QSR) 기업은 일반적으로 EV/EBITDA 7~10배 범주에서 매각가가 책정된다. 성장성을 높게 인정 받는 경우 10배 이상에 거래될 수도 있으나, 다만 국내 수제버거 시장의 경쟁 심화와 브랜드 특성을 감안할 때 파이브가이즈에 10배 이상의 배수를 적용하기는 부담스럽다는 평가가 지배적이다.
예상 매각가를 7배에서 9배 수준으로 책정해보면 지난해 실적 EBITDA 73억 기준 기업가치 책정가 7배는 511억원, 9배 기준 657억원수준이다.
한화 측이 향후 실적 성장과 추가 점포 확대 가능성 등을 근거로 삼아 700억~800억원 이상 밸류에이션을 주장할 여지는 있다. 현재 파이브가이즈는 국내에는 7호점까지 출점됐고, 8호점 용산점이 개점을 앞두고 있다.
이데일리 취재를 종합하면 한화 측과 미국 파이브가이즈 본사의 계약은 국내 출점권은 총 15개로 계약돼 있어 잔여 7개 점포에 대한 확대 여력이 남아 있다. 이외에도 한화 측이 매각 유인으로 미국 본사와 국내 추가 15개 점포 및 일본 점포 개발권에 대해 구두 합의를 해뒀다고 주장하는 것으로 파악됐다. 그러나 구두 합의의 실효성이나 일본 진출 가능성은 향후 사업 불확실성으로 작용할 가능성을 배제할 수 없다.
국내 수제버거 시장의 포화 및 차별화 요소 부족이 매각가 상향에 제약으로 작용할 가능성도 있다. 인수자 변경시 해외 본사와의 수수료 조건이나 로열티 변경 가능성도 인수자 입장에서는 리스크 요인이다.
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