김준석 자본시장연구원 선임연구위원은 24일 자본시장포커스에 실린 '주식시장 개인투자자의 행태적 편의' 보고서에서 개인 투자자 약 20만명의 지난해 3월부터 10월까지 상장주식 거래내역을 토대로 이같이 진단했다.

개인 투자자의 개별 주식 매수일 이전 40일간 누적수익률은 25.8%, 직전 20일간 16.8%, 직전 10일간 10.6%, 직전 5일간 6.6%로 매수일에 가까워질수록 가파른 주가 상승 추세를 보였다.

보고서를 이를 토대로 개인 투자자들이 급등하는 주식을 사들이는 행태를 보인다고 분석했다.

개인 투자자들은 거래량이 급증하는 주식에도 몰리는 양상을 보였다. 개인투자자의 매수 40일 전 거래회전율은 6.7%인데 매수일 전날에는 15.4%, 매수일 당일에는 22.7%에 달했다.

보고서에 따르면 주식을 매수한 개인 투자자는 주가가 오르면 서둘러 매도하고 주가가 떨어지면 매도를 미루고 보유하는 행태를 보였다.

이들은 주식 매수 다음 날 이익 포지션의 41%를 매도했으나 손실 포지션은 22%만 매도했다. 매수 후 10일간 주식을 보유한 경우에도 이익 포지션 11%를 매도하고 손실 포지션은 5%만 매도했다.

분석 기간 종료 시점에 개인 투자자가 보유한 개별주식 포지션을 보면 전체 포지션의 71.4%가 손실을 냈다.

김 연구위원은 이에 대해 “상승장에서 일찍 팔아치워 수익 기회를 제한하고 하락장에서 손절을 하지 못해 손실을 키우는 비효율적인 투자 행태”라고 평가했다.

개인 투자자의 매매 행태의 원인으로는 △ 자신의 예측이나 평가가 정확하다고 믿는 '과잉확신' △ 손실 실현을 미루고 이익 실현은 서두르는 '처분효과' △ 활용하기 쉬운 정보를 선택하는 '제한된 주의' △ 사안을 표면적 특성에 근거해 판단하는 '대표성 편의' 등 행태적 편의와 연관이 있다고 김 연구위원은 분석했다.

김 연구위원은 "개인 투자자는 정보 열위에 있는 데다가 행태적 편의가 합리적 의사결정을 방해한다"며 "인간의 인지적 한계, 편향된 믿음, 감정에서 유래하는 행태적 편의는 불가피한 측면이 크나 직접 투자 성과에는 부정적 영향을 준다"고 설명했다.

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