한국 주식은 오랫동안 저평가되어 왔으며, 이는 "코리아 디스카운트"라고 불립니다. 이런 현상은 북한에 대한 우려, 낮은 배당금/자사주 매입 비율, 일반 투자자들이 ETF를 제외하고 한국 시장에 접근하기 어려운 점, "재벌"(가족이 지배하는 기업)에 대한 지배구조 우려, 환율 위험, 그리고 최근의 관세 등 여러 요인 때문입니다.
한국 시장은 최근 더욱 저렴해졌으며, 3년 전 최고점에서 42% 하락했습니다. 현재 한국 주식 시장은 장부가치 대비 0.96배로 거래되고 있으며, 미국이 4.8배인 것과 비교됩니다.
올해 초, 한국은 이 저평가 문제를 해결하기 위해 "밸류 업"이라는 자발적 프로그램을 발표했습니다. 이 프로그램은 일본 시장을 새로운 고점으로 이끌었던 프로그램을 모델로 한 공시 개선 외에도, 자사주 매입 및 배당금 증가에 대해 5%의 세액 공제를 제공합니다. 정부가 기업들에게 자사주를 매입하도록 인센티브를 주는 것입니다. 반면 미국에서는 자사주 매입에 대해 세금을 부과하고 있습니다.
주가 상승을 촉진하기 위한 세제 혜택 외에도, 한국은 법인세를 인하하고, 양도소득세를 취소했으며, 상속세도 인하했습니다.
한국에는 매우 저렴한 주식들이 있습니다. 몇 가지 예를 들면:
- SK 하이닉스는 현재 예상 수익 대비 8.45배의 PER로 거래되고 있습니다. 이들은 AI와 GPU/AI 칩을 위한 고속 메모리에 대한 수요 증가로 인해 빠르게 성장하고 있습니다. 미국에서 AI 고객을 둔 성장 기업이 예상 수익 대비 10배 이하로 거래되는 경우는 찾기 힘듭니다.
- 한국 최대 기업인 삼성은 예상 수익 대비 9배로 거래되고 있습니다. 지난 10년간 큰 성장을 했음에도 불구하고 이 정도 수준입니다. 이들은 3nm 공정에서 어려움을 겪고 있지만, 사업이 다양하고 여전히 수익성이 높습니다. 만약 다음 공정이 더 성공적이라면 큰 잠재력이 있습니다. 비교하자면, TSMC는 예상 수익 대비 23.38배, 인텔은 28.01배로 거래되고 있습니다.
- 현대는 예상 수익 대비 2.75배, 기아는 3.62배로 거래됩니다. 자동차 회사들은 보통 경기 변동과 자본 집약성 때문에 호황기에는 낮은 PER로 거래되지만, 비교하자면 GM은 5.13, 포드는 6.33, 테슬라는 99.14배의 PER로 거래되고 있습니다. 산업을 고려하더라도, 한국 자동차 회사들은 매우 저렴한 편입니다.
저렴한 주식과 함께 정부가 배당금 및 자사주 매입을 장려하면서 장기적으로 높은 수익률이 매우 유망해 보입니다.
미국 시장의 PER이 채권 수익률 상승에도 불구하고 최고치를 기록하고 있는 상황에서, 한국 시장은 밸류에이션에 민감하고 분산 투자를 원하는 투자자들에게 매우 강력한 기회로 보입니다.
포지션: 나는 개별 주식을 살 수 없기 때문에 ETF인 EWY를 많이 매수하고 있습니다. 비용 비율이 더 낮다고 해서 FLKR도 고려했지만, FLKR은 EWY보다 일관되게 낮은 성과를 보였고 유동성도 적기 때문에 EWY를 선택했습니다.
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